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苯乙烯调研报告总结

发布日期:2019-09-19     来源:和讯网

      2019年9月26日苯乙烯期货大连商品交易所正式挂牌交易,作为塑料家族重要成员PS、ABS的基础原料,苯乙烯与大商所上市化工品种L、PP、PVC、EG关系紧密。华东地区作为苯乙烯市场的风向标,聚集了大量的上下游企业,是我国苯乙烯的主要进口、生产和消费地区,当地市场现货价格相对期货价格也具有重要参考价值。

      为了更好地了解苯乙烯产业格局,2019年9月16日~2019年9月20日,由国联期货主办,大连飞思财经协办,大连商品交易所特别支持的华东地区‘2019苯乙烯产业链专项调研’活动,历时5天,线路为宁波-常州-江阴-张家港-南通,先后走访了9家当地上中下游企业,其中生产企业1家,贸易商2家,仓储企业3家,下游EPS企业1家,生产型综合企业1家(苯乙烯+仓储+EPS),贸易型综合企业1家(贸易+仓储+物流)。调研意义:

      近年来,受多重因素影响苯乙烯价格波动剧烈,平均波幅大于50%,对相关行业的生产经营带来了较大的影响,苯乙烯期货上市,可以为相关行业提供价格发现的工具,为企业规避价格波动风险,促进产业结构优化升级和健康发展,优化现有定价机制。通过此次华东地区苯乙烯产业链市场考察,有助于行业内外更加全面深入的了解当前苯乙烯产业的新格局、新变化,更进一步充实了对行业的研究素材;借助深入实地的行业考察,通过现场与典型企业进行交流,知悉当前苯乙烯产业现状。

调研热点问题探讨:

1. 大炼化投产预期改变供需格局

       苯乙烯2018年全球产能大约3400万吨,年产量3000万吨,平均开工率88%;而中国产能大约1000万吨,产量800万吨,近十年国内供应年均增长率10%,表需1100万吨,近十年需求年均增长率7%;供需缺口300万吨需要进口,但对外依存度逐年递减。放眼国际,未来苯乙烯新增产能都在中国,浙江石化120万吨产能和大连恒力75产能今明两年投产,新增产能占表需18%左右,预计到2023年国内产能翻一倍,而中东地区苯乙烯成本相对较低,并且由于银行给企业开信用证或者融资额度,进口货源会一直存在。因此市场供需格局将改变,由目前供需偏紧逐步转向偏松,市场进入成本竞争阶段,苯乙烯和下游制品进口量将减少。

2. 苯乙烯三大下游差异较大

       苯乙烯下游主要有EPS(占比31%)、PS(26%)、ABS(24%),合计客户数量大约70家,产能主要集中在行业前五大企业,其他UPR、SBR等占比较小,不作考虑。苯乙烯下游企业原料采购大部分是‘合约+现货’的模式。三大下游根据利润价差,EPS可转产PS,ABS与EPS、PS基本不可以转产。

EPS主要用做建筑保温和产品包装,EPS企业比较灵活,会参与苯乙烯投机,根据利润和对行情预判,会减产EPS而卖苯乙烯原料。目前部分EPS装置长期停车,但未退出产能统计,并且EPS开停车相对灵活,基本没有成本,所以EPS平均开工率不高。2015年以前苯乙烯季节性比较明显主要原因是EPS有季节性,国庆节后需求走弱,会季节性累库到春节,随后3、4月份日韩外盘集中检修,需求恢复,进入去库阶段,进入7、8月份天气炎热,需求萎缩,又会累库,然后进入‘金九银十’需求再走强,15年之后季节性规律不再明显,主要原因由于EPS在建筑上应用减少而包装消费增加。

PS主要用做电器和注塑类产品,PS分GPPS和HIPS,GPPS是普通料,对利润敏感,无利润就会降负荷,而HIPS是专用料,利润相对较高,很少减产。PS从2018年禁塑令以来,替代需求增加了将近20万吨,其他方面的需求增长有限。

ABS主要用做家电和汽车,企业盈利稳定,基本没亏过钱,因此很少减产,原料苯乙烯采购按需操作,基本不参与投机。

3. 生产负荷与利润关系大

       苯乙烯下方成本支撑明显,上方压力来源于下游产品利润,苯乙烯价格向下游传递较快,EPS相关性大于0.9,但下游产品价格向上传导慢。国外装置欧洲地区PO/SM工艺占比大,因此会出现PO的销售不好导致苯乙烯降负,而国内装置主要采用乙苯脱氢法(占比80%以上,成本=29%乙烯+79%纯苯+1200元/吨 ),目前苯乙烯一体化装置利润比较好,非一体化装置生产成本相对较高,历史情况来看,苯乙烯当利润被压缩到理论现金流-800元时候,非一体化装置会停产,并且部分产能将永久退出,因此苯乙烯边际主要看非一体化装置利润。非一体化装置主要劣势在乙烯采购价格高波动大(合约+现货),一体化装置乙烯内部结算,价格稳定且相对低,但是国内乙烯未来供需转宽松,预计非一体化装置采购乙烯的成本劣势会减小;纯苯价格与苯乙烯价格高度相关都是参考中石化结算价差异不大,但是随着纯苯现货流通量逐渐扩大,中石化定价权会淡化,纯苯价格市场化,贸易商会做纯苯和苯乙烯之间的加工利润差。

4. 库销比较低易有极端行情

       苯乙烯相对其他液体化工品库销比较低,库存不到全年表需的2%,长期在10-20万吨之间。苯乙烯港口库存代表了终极库存,港口库存和苯乙烯加工利润反向关系。由于库销比低,储存时间短,进口量大,北美和中东货源到达华东港口的周期较长,国外装置意外停车频繁,因此苯乙烯经常出现极端库存情况,造成价格极大波动,历年的去库周期有正套机会概率较大。

5. 贸易和定价模式特点

       苯乙烯是卖方市场为主,产业链上、下游都比较强势,产能集中度较高,贸易商话语权较低,并且大部分贸易商下游企业是先货后款,上游是先款后货,传统‘搬砖’模式没有利润,盈利主要靠预判行情单边投机和价差套利机会。苯乙烯贸易体量与EG和MA相比较小,日均现货成交量3000吨,纸货成交量2万吨。近年苯乙烯贸易市场发生变化,之前贸易商特别多,随着国内产能增加,苯乙烯价格波动区间相对变小,竞争加剧,并且下游集中度变高,贸易商形势严峻优胜劣汰,大型贸易商优势明显。

       纵观近5年江苏苯乙烯市场,2014年价格运行区间6400-12100元/吨,2015年6600-11200元/吨,2016年7700-10900元/吨,2017年8180-12000元/吨,2018年7750-14000元/吨。苯乙烯定价主要参考安迅思江苏出罐价,中石油、中石化的苯乙烯全部统销,不同区域定价方式大同小异。其他生产企业大部分一单一议,以ICIS价格为基准加升贴水,合约货按照月均价计算。

6. 贸易战与反倾销影响较大

       2018 年6 月23日起,对原产于韩国美国和台湾地区的苯乙烯征收反倾销税(税率为3.8%-55.7%不等),受此影响,韩国和美国货源占比大幅下滑,货物通过物流置换成中东、欧洲货,物流时间延长。中美贸易战人民币汇率贬值风险,叠加反倾销,导致苯乙烯进口量下降;而下游终端,出口受阻,导致需求减弱。

7. 苯乙烯仓储相对特殊

       国内主流苯乙烯储罐主要分布在江苏长江沿岸,江阴、张家港、常州、南通。苯乙烯储存问题比较敏感,由于苯乙烯容易发生聚合,因此苯乙烯需要在20°以下储存,需要喷淋或者制冷,并且需要流动,也需要加入阻聚剂。与醇类储存有较大差别,醇类需要氮封隔绝空气,而苯乙烯需要流动与空气接触。仓储企业一般不会切换苯乙烯与醇类储罐,除非利润足够大或者存放时间足够长。苯乙烯储罐租用一般分为三种模式:零单、包量、包罐,仓储费零单一般35-45元/(吨?月),夏天加5-10元制冷费,超期1.5元/(吨?天),包量2万吨以上会有优惠,包罐最低一年。质检费200元/项,入库前聚合物必须检测,超标拒绝入库,在库期间有责任保证聚合物达标。

       综合来看,在产能大量的投放预期下,苯乙烯价格趋势逐步向下;但是苯乙烯库销比极低且是危化品,在当前库存不高、需求不差的情况下,警惕新产能兑现进度不及预期或装置意外停车带来的补基差上涨。

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